不到一年前，承載著資本市場改革先行先試、科技強國目標(biāo)的科創(chuàng)板在上海呱呱落地。迄今為止，已經(jīng)有超過100家企業(yè)掛牌上市，注冊制溢出到創(chuàng)業(yè)板?？吹玫降氖且粋€新增板塊對于科創(chuàng)企業(yè)的幫助和對資本市場改革的推動，看不到的卻是，一股新風(fēng)席卷了資本市場的每一個參與者。三十而立的中國證券市場，開始變得越來越"活潑"和"外向"。

這個名字，見證了歷史。2019年，成本，4.4億元，營收……無。這家生物制藥企業(yè)不僅未盈利，而且是無任何營收入的未盈利，至今沒有任何一個產(chǎn)品推向市場。但是就在今年1月份，作為中國證券市場30多年來的首個未盈利企業(yè)，登上了科創(chuàng)板。

“現(xiàn)在的話就科創(chuàng)板注冊制給了未盈利公司這個機會，它的產(chǎn)品是正需要錢的時候，可以從公共市場上來融得這個資金，可以把這個產(chǎn)品做上去，每一個產(chǎn)品就代表一種科技。那么你想想，這一種力量是非常巨大的。我們當(dāng)時認(rèn)為在中國肯定是有開放的過程和機會，所以我們在17年已經(jīng)開始做了一定的準(zhǔn)備，當(dāng)時我們準(zhǔn)備不到香港上市，就是等著A股?！睗森Z制藥董事長盛澤林表示。

三年前，企業(yè)曾經(jīng)想在香港掛牌，已經(jīng)進行了上市輔導(dǎo)，但是受限于香港市場對于生物醫(yī)藥企業(yè)估值普遍較低等因素，最終，企業(yè)選擇"等"，等著國內(nèi)資本市場進一步開放?；仡^再看，當(dāng)時這個"下了狠心"才決定的"等"，現(xiàn)在證明是正確的選擇。

變革突然降臨。2018年11月，首屆中國進口博覽會召開之際，上海證券交易所被下了軍令狀，科創(chuàng)板呼之欲出。澤璟制藥沒有猶豫，決定上市。但是，而立之年的A股市場從未有過未盈利企業(yè)，面對以澤璟為首的這些企業(yè)，之前所有的定價、估值規(guī)則都不再適用，怎么辦？投行被迫轉(zhuǎn)型。

銀河證券投資銀行總部執(zhí)行總經(jīng)理黃楷波介紹，以前就是監(jiān)管部門給我們一個指定的市盈率，然后往下走就行了，那現(xiàn)在這個放開了，未盈利企業(yè)市盈率根本無從談起，“能不能有一個合理的定價，然后銷售出去，這個對我們來講壓力非常大。很多醫(yī)藥企業(yè)根本就沒有營收，那他也能上市，你說怎么估值？這個企業(yè)，他有多少內(nèi)在價值，我們看什么呢？

估值看什么，看行業(yè)未來發(fā)展、看企業(yè)核心競爭力、看未來預(yù)估毛利率等等，來確定最終的發(fā)行價格區(qū)間。澤璟作為全國首個完成治療晚期肝癌一線用藥大型Ⅲ期臨床試驗的公司，定價自然可以更高。當(dāng)資本市場離開了隱性發(fā)行指導(dǎo)和硬性盈利規(guī)定之后，投資人終于可以用腳投票。這個市場，開始變得"活潑"了。

”以前其實投資人更多是被動接受，但是現(xiàn)在，為什么活潑呢？每一位投資者，理論上來講，你都在參與科創(chuàng)板企業(yè)的篩選，還有它的定價?？苿?chuàng)板的投資者不認(rèn)可這個企業(yè)，這個企業(yè)就上不了市，是不是在篩選？參與了之后，你給他多少估值，你用什么價格來買它或者賣它，實際上你是給這個公司做了定價。

最終，市場的力量決定，澤璟制藥在科創(chuàng)板掛牌。在募集的資金支持下，最快今年年底，公司的第一個產(chǎn)品抗肝癌藥物將正式上市銷售。

科創(chuàng)板的寶貴經(jīng)驗，現(xiàn)在從上海到了深圳。當(dāng)下，創(chuàng)業(yè)板的注冊制正在緊鑼密鼓準(zhǔn)備當(dāng)中，很快便將正式面世。兩個板塊雖然看起來有不少功能定位上的重合，但是，企業(yè)永遠知道自己要什么、適合什么，兩個板塊爭奪上市資源的擔(dān)憂并不存在。國金證券上海承銷保薦分公司總經(jīng)理任鵬說，“很多我們在實際工作中接觸到的企業(yè)，他從估值、從未來的發(fā)展、科創(chuàng)屬性在行業(yè)中的地位來說，如果科創(chuàng)屬性非常明顯的，他還是比較愿意來上科創(chuàng)板的，如果說他覺得自己稍微差一些，又滿足了創(chuàng)業(yè)板的要求的話，那么他會去上創(chuàng)業(yè)板?！?/p>

注冊制帶來的市場活力，最終體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上。截至4月28日，科創(chuàng)板的公司市值規(guī)模已經(jīng)超過1.3萬億元，平均研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例為11.97%。2019年，科創(chuàng)板上市公司經(jīng)收入利潤整體實現(xiàn)雙增長，共計實現(xiàn)凈利潤177.31億元，同比增長24.50%

（看看新聞Knews記者：馬婕）